俄羅斯的嚴(yán)重干旱以及中國十年不遇的洪災(zāi)在食品市場掀起一場“完美風(fēng)暴”。主要因食品類價(jià)格壓力加大（7月份的食品價(jià)格上漲6.8%，非食品價(jià)格則上漲1.6%；食品共占全國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)籃子的近三分之一），中國的通脹再度穿越3%的官方目標(biāo)，于7月份升至3.3%。自6月中旬以來的豬肉價(jià)格上漲以及洪災(zāi)導(dǎo)致蔬菜和糧食種植中斷，是推高消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的重要因素。然而，相對(duì)于2007-2008年的情況（食品價(jià)格上漲帶動(dòng)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)于2008年3月升至8.7%的高位），我們預(yù)計(jì)這些因素只會(huì)引發(fā)短期的通脹效應(yīng)，年內(nèi)剩余時(shí)間國內(nèi)供應(yīng)將逐步回歸正常。原因是秋糧的種植面積增加預(yù)期令全年的糧食總產(chǎn)量向好，以及政府對(duì)豬肉市場的干預(yù)力度加大，以防價(jià)格極度波動(dòng)。有鑒于此，近期國內(nèi)及國際糧食生產(chǎn)中斷對(duì)中國主要食品行業(yè)的影響似乎相對(duì)溫和，而且影響時(shí)間較短。在經(jīng)歷了上半年的嚴(yán)峻形勢(shì)之后，豬肉行業(yè)正在受益于生豬價(jià)格的上升周期。
下半年豬肉價(jià)格的周期性上漲將使上游的肉類加工行業(yè)受益。
盡管蔬菜價(jià)格大幅上漲（7月份以及8月份前兩周分別較6月份上漲11.3%及3.4%），但專家表示由天氣造成的供應(yīng)中斷應(yīng)只是暫時(shí)現(xiàn)象。因產(chǎn)品組合的批發(fā)價(jià)格變動(dòng)相對(duì)較小，而出口價(jià)格基本按合同執(zhí)行，大型多元化農(nóng)場的盈利所受的影響可能有限。
溫和的食品價(jià)格通脹往往能提升超市的銷售及利潤率。除近期肉價(jià)上漲外，過去數(shù)周食品價(jià)格大致保持平穩(wěn)。經(jīng)營者仍相信，在食品價(jià)格逐步上漲的情況下，他們能將增加的成本轉(zhuǎn)嫁予消費(fèi)者。
盡管飼喂大麥的國際期貨價(jià)格在過去兩個(gè)月上漲超過一倍，但自5月份以來，啤酒大麥的價(jià)格僅上漲32.8%，并在上周見頂后回落11%。期貨價(jià)格的變動(dòng)或無法準(zhǔn)確反映啤酒生產(chǎn)商的成本增加。許多啤酒生產(chǎn)商都維持幾個(gè)月的庫存，且越來越多地依賴與供應(yīng)商簽訂私人合同。
除大豆（在中國歸類為糧食）之外，中國的糧食市場相對(duì)不受國際環(huán)境的影響，因?yàn)橹袊募Z食主要用于自給，且國內(nèi)價(jià)格受政府管治。然而，因玉米進(jìn)口價(jià)格偏低，且國內(nèi)供應(yīng)趨緊，中國2010年的玉米進(jìn)口大幅增加。
根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的報(bào)告，截至7月22日止年度，中國總共訂購120萬噸美國玉米，而去年從美國進(jìn)口的玉米總量為50,000噸。在過去數(shù)月，中國產(chǎn)生少量玉米凈進(jìn)口。盡管中國的玉米進(jìn)口量或?qū)⒃黾樱唐趦?nèi)不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的玉米凈進(jìn)口。中國的自給政策反映進(jìn)口主要用于補(bǔ)足國內(nèi)供應(yīng)缺口，以及抑制國內(nèi)價(jià)格上漲。在此背景下，全球玉米價(jià)格將受到中國采購的支持。
中國等主要發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的食品需求加大、天氣變化、可耕地有限以及生產(chǎn)生物燃料對(duì)糧食的競爭性需求等因素，無疑利好在平衡全球食品供求方面發(fā)揮重要作用的全球糧食貿(mào)易公司。
I. 中國洪災(zāi)對(duì)糧食價(jià)格的影響
因投資者預(yù)期近期中國的洪災(zāi)將推高食品價(jià)格，中資農(nóng)業(yè)股最近表現(xiàn)出色。近來，中國遭受了十年不遇的洪災(zāi)，這不僅造成大量人員傷亡，也影響農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、破壞蔬菜作物、造成牲畜死亡和運(yùn)輸中斷。這些因素導(dǎo)致7月份的蔬菜價(jià)格較6月份上漲12%。
據(jù)報(bào)道，截至7月30日，中國的洪災(zāi)共毀壞920萬公頃作物。盡管整體的生產(chǎn)損失尚無法準(zhǔn)確估計(jì)，但如表1所示，在中國的三大糧食產(chǎn)區(qū)，預(yù)計(jì)稻米受洪災(zāi)的影響最大。一系列經(jīng)報(bào)導(dǎo)的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，中國當(dāng)期收割期的稻米產(chǎn)量將按年減少7-10%。中國每年近三分之二的稻米產(chǎn)量為中稻（于9月份收割）。盡管媒體報(bào)道稱中國增加了向越南的稻米進(jìn)口，以應(yīng)對(duì)今年的干旱及洪災(zāi)引發(fā)的減產(chǎn)，但進(jìn)口增加的主要原因似乎是越南的稻米價(jià)格較低。食品保障預(yù)期不會(huì)成為主要問題，中華糧網(wǎng)（中國儲(chǔ)備糧管理總公司的子公司）的一位分析師預(yù)計(jì)，政府的稻米庫存能夠滿足2.1個(gè)月的消費(fèi)需求。
中國糧食信息網(wǎng)將2010年的玉米產(chǎn)量預(yù)測維持在1.68億噸。相對(duì)于稻米，嚴(yán)重洪災(zāi)過后的玉米產(chǎn)量通常旺盛，而中國的小麥年產(chǎn)量中以冬小麥為主。根據(jù)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)，盡管受不利天氣的影響，今年的冬小麥產(chǎn)量（5-6月份收割）為1.088億噸，略高于去年。全年小麥總產(chǎn)量預(yù)計(jì)將連續(xù)第七年實(shí)現(xiàn)增長，達(dá)到1.15億噸，而小麥的年消費(fèi)量預(yù)計(jì)約為1.05億噸。
盡管年初華南地區(qū)的干旱導(dǎo)致夏季的糧食產(chǎn)量按年減少0.3%至1.231億噸，但秋糧的種植面積較去年有所增加，且農(nóng)業(yè)部之前曾表示今年的作物生長情況好于去年。
II.中國及國際糧食價(jià)格
自5月份洪災(zāi)發(fā)生以來，中國的國內(nèi)糧食價(jià)格基本未發(fā)生變動(dòng)。根據(jù)農(nóng)業(yè)顧問公司JC Intelligence及商務(wù)部發(fā)布的數(shù)據(jù)，同期小麥、玉米、大豆的批發(fā)價(jià)格以及稻米零售價(jià)格的變動(dòng)分別為+2%、+3.6%、-0.5%及+2.4%。
除大豆外，中國的糧食價(jià)格基本不受國際市場波動(dòng)的影響，原因是中國實(shí)施自給政策、規(guī)范的糧食銷售機(jī)制以及動(dòng)用政府儲(chǔ)備作為穩(wěn)定價(jià)格工具。中國的糧食凈進(jìn)口以大豆為主，2010年的月度平均凈進(jìn)口量為430萬噸。農(nóng)產(chǎn)品（多數(shù)為大豆及棉花）占中美貿(mào)易額的13%，也是美國實(shí)現(xiàn)盈余的唯一貿(mào)易類別。2009年，中美的大豆雙邊貿(mào)易總額約為90億美元，預(yù)期該數(shù)據(jù)將進(jìn)一步增加。上半年，充足的供應(yīng)引發(fā)全球大豆價(jià)格的下行壓力，但7月份美國的干旱氣候?qū)е旅绹默F(xiàn)貨價(jià)上漲4.7%，阿根廷及巴西的現(xiàn)貨價(jià)上漲8%。然而，這些價(jià)格仍低于2009年的水平。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)測，2010/11年的大豆產(chǎn)量將較2009/10年減少3.24%至2.51億噸，但仍在歷年中排名第二。2010/11年全球的大豆消費(fèi)量預(yù)計(jì)為2.48億噸，這也使大豆產(chǎn)量連續(xù)第二年超過需求量。
近月來，中國從美國進(jìn)口的玉米大幅增加，進(jìn)而引發(fā)中國對(duì)玉米進(jìn)口的依賴加大的巨大預(yù)期。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至7月22日止年度，中國從美國訂購玉米120萬噸，而去年從美國進(jìn)口的玉米總量為50,000噸。使用玉米的各個(gè)行業(yè)（包括動(dòng)物飼料、燃料、化學(xué)品及食品）將繼續(xù)為需求面提供支持。另一方面，種植土地有限、水質(zhì)能因素將繼續(xù)限制供應(yīng)量的增長。
相對(duì)于中國國內(nèi)市場，自5月份以來芝加哥期貨交易所的小麥、玉米、大豆及稻米期貨價(jià)格的變動(dòng)分別為41.8%、8.5%、6.2%及-13.7%（見表3）。因俄羅斯為應(yīng)對(duì)干旱及森林火災(zāi)對(duì)糧食產(chǎn)量造成的影響而對(duì)糧食出口實(shí)施限制，近幾周國際小麥價(jià)格大幅上漲。此外，加拿大、歐洲、哈薩克斯坦及印度的局部地區(qū)也發(fā)生糧食生產(chǎn)中斷的情況。
在平衡全球食品供應(yīng)中發(fā)揮重要作用的全球糧食貿(mào)易公司現(xiàn)處于有利地位。今年的異常天氣導(dǎo)致各國的糧食收成出現(xiàn)嚴(yán)重差異。由生產(chǎn)中斷引發(fā)的出口限制導(dǎo)致全球供應(yīng)進(jìn)一步趨緊。因此，從事農(nóng)業(yè)商品采購、運(yùn)輸及加工的大型跨國糧食貿(mào)易公司迎來了更多的貿(mào)易機(jī)會(huì)。在全球糧食需求不斷加大、天氣變化、可耕地有限及生產(chǎn)生物燃料對(duì)糧食的競爭性需求的背景下，未來這些機(jī)遇或進(jìn)一步延續(xù)。
大麥價(jià)格上漲對(duì)啤酒生產(chǎn)商的影響
相對(duì)于從國內(nèi)采購大多數(shù)原料的中國國內(nèi)食品加工公司，主要啤酒生產(chǎn)商的大麥供應(yīng)很大一部分依賴進(jìn)口。受俄羅斯及加拿大減產(chǎn)預(yù)期的影響，在過去兩個(gè)月，飼喂大麥的期貨價(jià)格上漲超過一倍，但啤酒大麥的期貨價(jià)格僅上漲32.8%，并于上周見頂后回落11%。俄羅斯及加拿大兩國的產(chǎn)量占全球供應(yīng)量的20%。此外，還需注意的是，啤酒大麥目前的價(jià)格遠(yuǎn)低于其在2008年創(chuàng)下的歷史高位。
III.豬肉及蔬菜價(jià)格推高食品通脹
豬肉及生豬價(jià)格
近幾周，豬肉批發(fā)及零售價(jià)格有所反彈。7月份，豬肉批發(fā)及零售價(jià)格（里脊肉及排骨）已上漲7-8%。鑒于豬肉在食品成分中的占比達(dá)到9.26%，而食品占消費(fèi)物價(jià)指數(shù)籃子的約三分之一，因此豬肉價(jià)格上漲將導(dǎo)致7月份的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上升約0.24%。年初豬肉價(jià)格大幅下跌，上半年整體呈現(xiàn)較大波動(dòng)。自4月份以來，政府5次采取市場干預(yù)，通過提高豬肉庫存為價(jià)格提供支持。然而，因豬肉的冷凍壽命約為6個(gè)月，儲(chǔ)備的豬肉未來幾個(gè)月可能流入市場。另一方面，9月份是傳統(tǒng)的豬肉需求高峰期，這將為需求面提供支持。綜合這些因素，豬肉價(jià)格的前景并不明朗。
自年初以來，供應(yīng)鏈上游的生豬價(jià)格的波幅甚至更大。僅在上月，豬肉價(jià)格就上漲16%。盡管如此，目前的價(jià)格相對(duì)于歷史水平仍屬溫和，生豬養(yǎng)殖商的盈利水平仍然偏低。生豬養(yǎng)殖的盈利水平通常由生豬價(jià)格與玉米價(jià)格的比率衡量，盈虧平衡點(diǎn)約為6。上半年，生豬玉米價(jià)格比持續(xù)下跌，并于6月份跌至歷史低位5，隨后僅反彈至6以上。
2009年，國家發(fā)改委頒布防止豬肉價(jià)格過度下跌的政策，為農(nóng)民提供了一項(xiàng)支持措施。政策規(guī)定，倘生豬玉米價(jià)格比連續(xù)四周維持于5.5至6之間，政府將增加中央及地方的凍豬肉庫存。低于5.5，政府將進(jìn)一步增加豬肉庫存，并發(fā)放補(bǔ)貼鼓勵(lì)豬肉加工企業(yè)增加庫存。事實(shí)上，政府在干預(yù)食品市場時(shí)必須考慮對(duì)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的影響。1月份，生豬玉米價(jià)格比約為6，但政府以低于市價(jià)40%的價(jià)格出售凍豬肉，導(dǎo)致該比率進(jìn)一步跌至約5。鑒于政府目前擁有大量的凍豬肉，且通脹已超過3%的紅線，預(yù)期政府將于未來數(shù)月出售凍豬肉，緩解通脹壓力。
展望未來，我們看好一體化經(jīng)營程度更高，且在供應(yīng)鏈上的職能不只一項(xiàng)的公司，這些公司能更有效地應(yīng)對(duì)原料價(jià)格的上漲。此外，我們也看好能更好地從政府對(duì)該行業(yè)的整合中受益的企業(yè)。
蔬菜價(jià)格
國家發(fā)改委發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6至7月份，18種蔬菜的平均批發(fā)價(jià)格上漲11.3%，并于8月份前兩周進(jìn)一步上漲3.4%。在各組主要食品中，難以儲(chǔ)存的新鮮蔬菜的價(jià)格波幅最大。盡管多數(shù)新鮮蔬菜的價(jià)格有所上漲，但由天氣引起的供應(yīng)中斷應(yīng)僅為暫時(shí)現(xiàn)象。因產(chǎn)品組合的批發(fā)價(jià)格變動(dòng)相對(duì)較小，而出口價(jià)格基本按合同執(zhí)行，大型多元化農(nóng)場的盈利所受的影響可能有限。
(本文來源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng) 作者：摩根大通 李晶)
